Le persone che erano già benestanti lo stanno diventando sempre di più, ma i meno abbienti sono sottoposti a forti pressioni.
The U.S. Economy is in Worse Shape Than it Looks
Nessuna recessione finora, ma l’economia senza assunzioni sta danneggiando i lavoratori
PAUL KRUGMAN, 22 OTTOBRE 2025
L’economia statunitense si trova in una situazione strana in questo momento su più fronti. Un problema immediato è che i politici stanno andando alla cieca perché la chiusura delle attività governative ha ritardato la pubblicazione del rapporto sull’occupazione di settembre. Secondo l’ultimo rapporto disponibile (che si riferiva ad agosto), la disoccupazione è relativamente bassa rispetto agli standard storici. Ma un’altra fonte di stranezza è che molte persone hanno un’opinione negativa dell’economia:
la fiducia dei consumatori è molto più debole rispetto al periodo pre-Covid, paragonabile al livello raggiunto nel pieno della crisi finanziaria del 2008-2009.
Siamo quindi in quella che Phil Gramm – lo ricordate? – una volta definì come una “recessione mentale“, una sorta d’illusione di massa secondo cui l’economia sia in cattive condizioni? È probabile che il malumore di alcuni americani sia dovuto al disagio di cui la politica è responsabile. Tariffe consistenti e in continua evoluzione, agenti mascherati che rapinano la gente per strada, omicidi, procedimenti giudiziari vendicativi, aumento dei casi di morbillo, le false affermazioni di Trump secondo le quali le città sono “zone di guerra” come pretesto per inviare la Guardia Nazionale, e molto altro. Dichiarazioni sempre più squilibrate dell’amministrazione alimentano un senso generale di instabilità distruttiva. La prossima cosa che saprete è che inizieranno a demolire la Casa Bianca stessa per fare spazio a qualche progetto vanitoso. Oh, che aspettate !
Eppure non si tratta solo di disagio politico. Ci sono alcune ragioni oggettive e misurabili per affermare che l’economia statunitense, che sembra in ordine secondo i parametri più comunemente utilizzati, non lo è affatto una volta che ci si immerge nei dettagli. Un aspetto essenziale di questa stranezza è che il suo corso è fortemente biforcuto: l’intelligenza artificiale è in piena espansione, ma il resto dell’economia no. Un altro aspetto è che per molti versi l’economia sembra “congelata”: sebbene finora non ci siano stati licenziamenti di massa, le persone che hanno perso il lavoro o che stanno appena entrando nel mondo del lavoro trovano molto difficile trovarne di nuovi. In terzo luogo, sebbene l’economia stia crescendo grazie alla spesa per l’intelligenza artificiale, si tratta di un’espansione a forma di K:
le persone che erano già benestanti lo stanno diventando sempre di più, ma i meno abbienti sono sottoposti a forti pressioni.
Ad esempio, ci sono chiari segnali che i consumatori con un reddito medio-basso siano in difficoltà: i ritardi nei pagamenti di prestiti auto e carte di credito sono in aumento, e il comparto degli alimentari segnala che i clienti acquistano varietà di cibo più economico. Allo stesso tempo, i benestanti, i quali spendono liberamente: il 10% più ricco della distribuzione del reddito, rappresentano ora quasi la metà di tutta la spesa dei consumatori.
Cosa sta succedendo? Direi che le politiche estremamente irregolari di Trump stanno creando un’enorme incertezza, che sta scoraggiando molte aziende – essenzialmente quelle che non operano nel settore dell’intelligenza artificiale o in un settore il cui consumo attrae la quota dei benestanti – dall’investire. E questi investimenti persi includono l’assunzione di nuovi dipendenti.
Il risultato è che gran parte dell’economia è bloccata:
le aziende non assumono né investono. Questo blocco, a sua volta, spiega sia l’ansia dei lavoratori sia la crescente disuguaglianza. Senza il boom/bolla della spesa per l’intelligenza artificiale, saremmo potuti cadere in recessione, come hanno affermato alcuni economisti come Mark Zandi. E nonostante il boom di quest’ultima, i tempi per molti lavoratori sono difficili.
Quella che in apparenza sembra un’economia relativamente favorevole sta in realtà danneggiando i lavoratori.
Innanzitutto, come ho detto, non abbiamo (ancora?) assistito a licenziamenti di massa – tranne che nel governo federale! – ma il tasso di assunzioni delle aziende è molto basso rispetto agli standard storici, non molto al di sopra del livello registrato durante la crisi finanziaria del 2008-2009.
Questi dati non vengono aggiornati al momento a causa della chiusura delle attività governative, ma otteniamo un quadro più recente da fonti private, come gli annunci di lavoro su Indeed.com, che suggeriscono che la situazione sta peggiorando.
Un’altra fonte di informazioni proviene dai sondaggi che interrogano le persone sullo stato del mercato del lavoro. In particolare, l’influente sondaggio mensile sui consumatori condotto dal Conference Board – secondo per influenza solo al Michigan Survey – chiede alle persone se i posti di lavoro sono “abbondanti” o “difficili da trovare”.
La differenza tra questi numeri è sempre positiva – siamo una nazione intrinsecamente ottimista – ma varia molto ed è un buon indicatore di come le persone percepiscono il mercato del lavoro. Alla fine del 2019, alla vigilia del Covid, quasi la metà degli intervistati affermava che i posti di lavoro erano abbondanti, contro circa il 10% che affermava che erano difficili da trovare – una differenza di circa 40 punti. Nell’ultimo sondaggio del Conference Board, la differenza era di soli 8 punti, 27 contro 19.
Questo ci dice che i lavoratori americani sono molto preoccupati che, se dovessero perdere il lavoro, avranno difficoltà a trovarne un altro.
E hanno ragione. La disoccupazione complessiva non è aumentata molto, ma il numero di disoccupati di lunga durata (potenziali lavoratori senza lavoro da più di 6 mesi) era salito alle stelle ad agosto e probabilmente ha continuato a crescere da allora.
Un altro indicatore importante di un mercato del lavoro in difficoltà è la disoccupazione tra i neri. Dopo tutti questi anni, i lavoratori di colore tendono ancora a essere “gli ultimi assunti, i primi licenziati”. E mentre il tasso di disoccupazione complessivo non è aumentato molto finora, il tasso di disoccupazione tra i neri è salito vertiginosamente, presumibilmente perché essi trovano particolarmente difficile trovare lavoro in questa economia bloccata.
Ancora una volta, non abbiamo ancora assistito a licenziamenti di massa, quindi la maggior parte dei lavoratori conserva ancora il proprio posto di lavoro. Ma i lavoratori credono, giustamente, che se dovessero perdere il loro attuale impiego, avranno difficoltà a trovarne un altro. Questo ovviamente significa che i lavoratori hanno molto meno potere contrattuale rispetto a quando il mercato del lavoro era in auge. I datori di lavoro non devono concedere ai lavoratori grandi aumenti salariali per mantenerli; possono imporre condizioni onerose, come la fine del lavoro da remoto, senza temere che i dipendenti si licenzino, perché non hanno un posto dove andare.
Storicamente, la forte domanda di lavoro è stata particolarmente positiva per i lavoratori meno retribuiti, mentre la domanda debole li ha colpiti duramente. L’espansione post-Covid, durante la quale la manodopera era scarsa, è stata caratterizzata da grandi guadagni nella fascia più bassa e da una sorprendentemente ampia riduzione della disuguaglianza salariale, quella che David Autor, Arindrajit Dube e Annie McGrew hanno definito la “compressione inaspettata“. Tra l’altro, durante tutta l’espansione dell’era Biden ho continuato a sentire dire che la ripresa economica stava beneficiando solo una minoranza benestante, che i lavoratori comuni venivano lasciati indietro.
All’epoca non era affatto vero. Ma lo è ora.
La Federal Reserve di Atlanta ha un indicatore salariale che, tra le altre cose, stima il tasso di crescita salariale nelle diverse fasce della distribuzione salariale. Durante gli anni di Biden, la crescita salariale per il quarto inferiore della distribuzione salariale è stata costantemente superiore a quella per il quarto superiore. Ora questo processo di livellamento si è invertito.
E poi c’è il mercato azionario. Gli investitori sembrano aver deciso che le meraviglie dell’intelligenza artificiale contano più della follia tariffaria di Trump, quindi stiamo assistendo a un’impennata del mercato azionario dominata dalle aziende tecnologiche. A parte la questione se si tratti di una bolla,
è importante sapere che il 10% delle famiglie più ricche possiede l’87% delle azioni, mentre la metà più povera non possiede quasi nessuna azione e non trae alcun vantaggio da un mercato in crescita.
Molti economisti – in realtà, tutti gli economisti che conosco – sono preoccupati per una potenziale recessione. Il boom dell’intelligenza artificiale ricorda in modo preoccupante la bolla tecnologica degli anni ’90. Dopo i fallimenti improvvisi, prima di un istituto di credito per mutui subprime, poi di un fornitore di ricambi auto basato su prestiti occulti, Jamie Dimon di JPMorgan ha suggerito parallelismi tra i prestiti in sofferenza nel mercato del credito privato e i prestiti subprime in sofferenza che hanno portato alla crisi del 2008.
Per citare Dimon: “Probabilmente non dovrei dirlo, ma quando vedi uno scarafaggio, probabilmente ce ne sono altri”.
Ma cercherò di valutare queste preoccupazioni un altro giorno. Il punto per ora è che, anche se non abbiamo ancora avuto una recessione, lo stato di congelamento dell’economia statunitense ha già reso la vita molto peggiore per molti lavoratori.
Paul Krugman
Nobel Laureate in Economics
https://paulkrugman.substack.com/p/the-us-economy-is-in-worse-shape
